近期，支持性政策组合聚焦于货币、房地产、资本市场等领域。国务院新闻办公室于2024年9月24日举行新闻发布会，会上公布了一系列宏观政策，包括降息降准、降低存量房贷利率、创立结构性货币政策等。其中，央行宣布降低存款准备金率0.5%、降低政策利率0.2%；降低存量房贷利率，平均调低0.5%；创设支持资本市场的结构性货币政策工具，创设5000亿元证券、基金、保险公司互换便利，提升机构的资金获取能力和股票增持能力；创设3000亿元股票回购增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。9月26日，政治局召开会议研究当前经济形势，强调要加大财政货币政策逆周期调节力度，促进房地产市场止跌回稳，要努力提振资本市场，要帮助企业渡过难关，要守住兜牢民生底线。一系列组合拳出台，有助于改善市场流动性，提振市场信心及风险偏好。

在政策利好的催化下，A股出现大幅反弹。9月23日至9月27日，上证指数上涨12.81%，尾盘逼近3100点，两市成交额连续三日突破万亿。临近国庆假期最后一个交易日，上证指数收复3300点，创业板指数、科创50指数、北证50指数创下历史单日最大涨幅。其中，上证指数涨8.06%，创业板指数涨15.36%，科创50指数涨17.88%，北证50指数涨22.84%，市场成交额2.61万亿，创历史成交记录新高。

数据来源：Wind

回顾宏观方面。近期货币政策集中发力，市场预期增量财政政策将更加积极，政策效果预计在四季度体现。另一方面，8月核心通胀呈现加速回落，考虑到就业的滞后影响，预计核心CPI仍有继续下行压力。9月高频经济数据显示生产也开始走弱，PMI继续回落并且低于荣枯线，三季度经济增速大概率会下台阶。海外方面，美联储降息50bp，人民币汇率抬升明显，但是，降息节奏仍有不确定性，地缘政治扰动支撑避险需求等因素，使美元指数多次触及100附近反弹。地产方面，货币政策降准释放1万亿资金，降息和存量房贷利率调降幅度超预期，有助于防止房地产出现进一步失速的风险。根据央行测算，存量房贷调降预计每年释放1500亿资金，一定程度上有利于消费信心的改善。

回顾市场。A股方面，央行针对股市创新设立政策工具，反映了维稳股市的意图，证券基金保险互换便利能使许多机构持有的流动性较差的资产，通过与央行置换获得较高质量、较高流动性的资产，预计将会大幅提升相关机构资金获取能力和股票增持能力，此外，专项再贷款支持上市公司回购和主要股东增持股票，上述因素对股市形成支撑。本轮924金融新政以及926政治局会议分别回应了股市流动性问题和逆周期调节政策，有效扭转了市场对宏观数据加速下行、政策力度偏弱的悲观预期。从百度搜索指数、券商开户数量、银证转账金额等指标能看到，本轮A股行情明显激发了散户的热情，场外资金正在跑步进场。当前正处于预期扭转的阶段，呈现为散户为主的增量资金入场特征，行情为脉冲式上涨。复盘历史经验，快牛之后市场可能进入一段缓冲期，未来仍有几个考验有待考察，包括上市公司三季报、财政增量政策实际落地、美国大选、12月经济工作会议等。我们认为在当前背景下，可以顺势而为，同时内心也保留一份清醒，注意市场大幅波动的风险。港股方面，近期市场交投活跃，9月30日恒生指数交易金额达到5058亿，与A股同步刷新历史记录。年初至今，恒生指数以35.50%的涨幅位居全球主要市场股指第一，从年内低点反弹超过50%，突破过去几年的下行趋势。港股市场的良好表现受益于以下因素：香港货币政策跟随美联储进入降息周期，对市场流动性与估值形成支撑；港股特色标的如大型互联网企业陆续出现业绩拐点；前期AH溢价位于高位，持有港股的股息收益与安全边际更高。港股市场从估值、盈利以及比价角度受到投资者关注，充分受益于国内经济的改善。

固收方面，9月政策出台积极性大幅提高，政策力度超预期且多管齐下。后续需重点关注财政政策出台情况及权益上涨的持续性，并密切关注理财产品与固收基金产品负债端与流动性的状况。中短期看，债市总体呈现震荡走势，后续若出台超预期的财政刺激政策，需关注逻辑反转的可能。转债方面，此前转债下跌的主要原因在于股票市场弹性下降及对转债定价信用能力存疑，随着这两个因素的逐渐消除，转债市场将大概率迎来反弹。因此9月下旬的转债上涨，更多是由于权益市场弹性的修复，转债跟随正股而修复估值。另一方面，随着此次政治局会议精神的贯彻落地及国内经济动能的逐步修复，后续转债还可继续期待信用定价修复部分的上修空间。

商品方面，“9.24”国新办新闻发布会系统介绍了金融支持经济高质量发展的相关举措，人民银行宣布多项支持政策，商品市场上涨明显。特别是有色工业品和黑色链等顺周期品种，在国内需求迎来好转的强预期刺激下得到快速修复，现货及期货价格也迎来企稳反弹，定价逻辑上，后续有望从现实交易切换至预期交易。

近期市场受政策超预期影响迅速反弹，波动加剧。面对复杂的市场环境与各类专业产品，投资顾问将是帮助客户取得合理收益并防范风险的有力助手。